Ler o resumo da matéria
O volume de novas emissões de dívida no mercado local despencou após o segundo turno das eleições. Entre 26 de outubro e 4 de novembro, foram protocolados na CVM pedidos de registro de 19 ofertas de debêntures, CRIs e CRAs, que somam R$ 2,1 bilhões, segundo levantamento do NeoFeed. A média de R$ 290 milhões por dia útil é 59% inferior à do período entre os turnos e 92% menor que a da mesma janela de 2025.
A freada reflete a disparada das taxas no mercado secundário. A taxa dos títulos isentos atrelados ao IPCA subiu 0,86 ponto percentual nos quatro primeiros pregões após a votação, e os papéis de empresas mais alavancadas abriram com força.
A eleição, porém, apenas aprofundou uma retração que vinha de antes. No ano, os pedidos de registro somam R$ 273,3 bilhões, queda de 40%. Em 12 meses, 58,9% das debêntures ficaram com bancos e instituições ligadas, e os fundos incentivados tiveram resgates líquidos de R$ 33,2 bilhões desde maio.
* Resumo gerado por inteligência artificial e revisado pelos jornalistas do NeoFeed
O volume de novas emissões de dívida no mercado local despencou desde o segundo turno das eleições. Entre 26 de outubro e 4 de novembro, foram protocolados na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) pedidos de registro de 19 ofertas de debêntures, CRIs e CRAs, que somam R$ 2,1 bilhões.
É uma média de R$ 290 milhões por dia útil, segundo levantamento do NeoFeed com base em dados da autarquia. O ritmo é 59% inferior ao do período entre o primeiro e o segundo turno, quando a média foi de R$ 710 milhões por dia útil, e 92% menor que o da mesma janela de 2025.
A freada reflete a disparada das taxas no mercado secundário após o resultado das urnas. Nos quatro primeiros pregões depois do segundo turno, a taxa negociada dos títulos isentos atrelados ao IPCA – CRIs, CRAs e debêntures incentivadas – subiu 0,86 ponto percentual (p.p.), e a dos prefixados, 2,13 p.p., segundo levantamento da Vitrify.
Nas debêntures atreladas ao CDI, o movimento foi de descompressão de spreads, com o prêmio cobrado de empresas mais alavancadas voltando a se distanciar do exigido de emissores de melhor qualidade de crédito.
Na semana encerrada em 30 de outubro – a primeira após o segundo turno -, o spread mediano das debêntures não incentivadas ficou praticamente estável, em 1%, segundo a Credit Guide. Os papéis de companhias mais endividadas, porém, abriram com força. Uma série da Armac (empresa de locação de máquinas pesadas) subiu 2,23 p.p., uma da Simpar avançou 2,03 p.p. e as da Vamos tiveram altas entre 1,10 p.p. e 1,48 p.p.
“Para uma empresa mais alavancada, que está com capex pesado, que tem uma dívida curta e precisa de crédito, vai ser muito mais difícil o mercado privado para ela agora”, diz Julia Bretz, sócia e gestora da Leto Capital.
Mas a mudança não ficou restrita ao prêmio de risco. As próprias taxas de referência, que servem de base para precificar as novas emissões, deram um salto.
No primeiro pregão após o segundo turno, a NTN-B usada como parâmetro para os títulos isentos subiu 1,24 ponto percentual e acumulou alta de 1,15 ponto nos quatro primeiros pregões, segundo a Vitrify. Na curva prefixada, a alta chegou a 2,43 pontos no mesmo período.
O movimento reflete a piora da percepção sobre as contas públicas com a reeleição do presidente Lula, que também pressionou o câmbio e as expectativas de inflação. Na quarta-feira, 4 de novembro, o Copom manteve a Selic em 13,75% ao ano e interrompeu o ciclo de cortes.
“O mercado está bem em compasso de espera para ver um pouco da definição da equipe, definição das primeiras diretrizes de governo, para entender um pouquinho como que as curvas de juros vão se comportar”, diz Daniel Magalhães, fundador da Vitrify.
Retração na mesa
A eleição, no entanto, apenas aprofundou uma retração que já estava na mesa. De janeiro até 4 de novembro, os pedidos de registro de debêntures, CRIs e CRAs somaram R$ 273,3 bilhões, queda de 40% em relação aos R$ 455,8 bilhões do mesmo período de 2025, segundo o levantamento do NeoFeed.
No primeiro trimestre, o volume ainda ficou só 10% abaixo do registrado um ano antes. A distância aumentou para 37% no segundo trimestre e para 39% no terceiro. Entre 1º de outubro e 4 de novembro, a queda chega a 85% na comparação com o mesmo intervalo de 2025.
As debêntures recuaram 41% no ano, e os CRAs, 67%, enquanto os CRIs ficaram praticamente estáveis, com queda de 4%. O número de ofertas caiu menos, 13%, e o tamanho médio das operações encolheu de R$ 446 milhões para R$ 308 milhões.
Nas debêntures, a queda veio acompanhada de uma mudança em quem fica com os papéis. Nos 12 meses encerrados em outubro, 58,9% do valor das debêntures distribuídas ficou com os bancos do consórcio de distribuição ou com instituições financeiras ligadas a eles ou à emissora, segundo os dados de alocação informados à CVM. Nos 12 meses anteriores, essa fatia era de 46,9%.
Parte desse estoque começou a voltar ao mercado. Em carta a cotistas, a Ibiuna afirma que as debêntures de infraestrutura “sofreram muito nos últimos três meses” com a venda dos papéis encarteirados pelos bancos, “sem comprador marginal do outro lado”, o que levou os spreads a “níveis que não víamos há mais de dois anos”.
O desempenho ruim, segundo a gestora, se traduziu em resgates nos fundos de infraestrutura, realimentando a pressão vendedora. A Ibiuna também vê risco de contágio para as debêntures convencionais e diz que o ciclo de crédito “continua dando sinais de deterioração”.
Os dados de captação confirmam o movimento. Os fundos de debêntures incentivadas tiveram resgates líquidos de R$ 33,2 bilhões entre maio e outubro, segundo a Credit Guide. No mesmo período de 2025, haviam captado R$ 98,6 bilhões. No ano, a captação líquida é de apenas R$ 9,4 bilhões, ante R$ 113,9 bilhões no mesmo período de 2025.
A pressão não deve parar por aí, alertou a gestora Sparta em carta mensal publicada no último dia 6 de novembro. “A captação líquida [dos fundos incentivados] foi fortemente negativa, e o ritmo de solicitações de resgate, que já vinha aumentando, acelerou novamente após o segundo turno. Parte dessa pressão ainda deve aparecer nos fluxos dos próximos meses”, afirma.
Nos CRAs, a queda de 67% no ano também tem causas próprias. Segundo Amanda Coura, fundadora da Zera, a mudança nas regras dos Fiagros, que passaram a poder comprar CPRs diretamente sem um CRA na estrutura, tirou espaço desses títulos. Mas a eleição agravou o quadro.
Nos quatro primeiros pregões após o segundo turno, a taxa negociada dos CRAs atrelados ao IPCA subiu 1,12 ponto percentual, segundo a Vitrify. E, de acordo com Amanda, os investidores passaram a exigir prazos mais curtos e garantias maiores.
“A incerteza não tira liquidez do mercado, mas faz com que esse dinheiro venha num custo mais alto e com estruturas mais robustas de garantias para o investidor conseguir acomodar essa percepção de risco”, diz Amanda.
Para a fundadora da Zera, a melhora depende de sinais do novo governo sobre a política fiscal. “Enquanto a gente fica ainda nesse limbo de definição de cadeiras e de planejamento, a gente vai continuar tendo operações com custo mais elevado”, afirma.
